论股网小编为您分析中国股票内在价值影响因素的实证分析：

　　 本文旨在对所有者权益收益率、公司资产净值等微观因素对股票价值的影响进行实证分析，主要评价的是公司的盈利水平和投资价值。首先，在证券投资基本分析流派的理论基础上我们建立了计量模型。然后，收集了相关的数据，利用EVIEWS软件对计量模型进行了参数估计和检验，并加以修正。最后，我们对所得的分析结果作了经济意义的分析，并相应提出一些建议。

　　一、问题的提出

　　经过十多年风雨的洗礼，我国的股票市场取得了初步的发展，但是和发达国家证券市场相比，仍然处于不成熟的阶段，全流通问题尚未解决，投机风气盛行，庄家操纵股价的行为大量存在，股票学习网，投资者追长杀跌的盲目投资行为比比皆是。为了引导投资者理性的投资行为和保护中小股东的利益，以及促进股票市场的发展与完善，越来越多的人提倡价值投资，公司的内在价值成为影响股价的重要因素。

　　二、经济理论陈述

　　证券投资的分析流派有基本分析流派和技术分析流派。基本分析流派是目前西方投资界的主流派别，它是以宏观经济、行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象，对证券的投资价值及市场定价作出评估判断的一种分析方法。此流派的投资者大多是价值投资者，他们的投资行为比较理性。基本分析的理论基础在于证券的内在价值理论。即：任何一种投资对象都有“内在价值”，且“内在价值”可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得；市场价格和“内在价值”之间的差距最终会被市场纠正。它有两个前提假设：“股票的价值决定价格”、“价格围绕价值上下波动”。由于公司的内在价值体现在盈利能力和投资价值上，所以我们选择了能够反映这两个因素的所有者权益收益率和每股净资产作为分析指标。

　　三、相关数据搜集

　　首先，由于我国股票市场才有十多年的历史，很多指标又都是按年度计算的，如果以时间为依据选取样本，可能不具有代表性，所以我们选取截面数据作为样本。其次，由于上市的股票很多，所以样本股的选择十分关键。我们从今年1月2日推出的上证50指数的50支股票中随机抽取20支作为样本。据专家分析，上证50成分股2003年3季度的净利润与利润总额占同期全部A股的比例分别达到42.06%与43.05%，是优质蓝筹股的突出代表，而且行业分布也很合理，因此，我们选取的数据具备研究所要求达到的代表性。再次，我们选择了报表计算期后的60日均价作为自变量。因为经过60天的市场调整，该指标更贴近于计算期日股票的内在价值。

　　指标

　　序号

　　60日均价

　　每股净资产

　　所有者权益收益率

　　1 10.85 3.068 13.04

　　2 9.26 3.78 7.84

　　3 12.14 4.029 15.64

　　4 11.3 4.039 9.08

　　5 10.96 3.31 10.48

　　6 17.32 5.77 15.69

　　7 7.75 2.46 9.29

　　8 10.28 2.66 14.42

　　9 14.42 3.2954 16.796

　　10 7.24 2.83 19.67

　　11 8.38 2.14 13.77

　　12 4.9 1.879 11.667

　　13 5.46 2.46 -7.28

　　14 8.52 2.21 13

　　15 8.38 3.5034 10.65

　　16 11.26 3.2 12.21

　　17 14.29 4.09 16.44

　　18 4.41 1.99 0.12

　　19 14.48 4.835 13.29

　　20 16.23 5.03 10

　　四、模型的建立

　　根据以上分析，我们建立了以下模型：

　　Y=C+ β1X1+β2X2+U

　　其中：

　　Y代表股票60日均价

　　C代表常数项

　　β代表参数

　　X1代表每股净资产

　　X2代表所有者权益收益率

　　五、模型的估计和检验

　　我们利用EVIEWS软件和最小二乘法进行回归分析及统计检验得出以下结果

　　Dependent Variable： Y

　　Method： Least Squares

　　Date： 05/12/04 Time： 14:59

　　Sample： 1 20

　　Included observations： 20

　　Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

　　X1 2.722779 0.352973 7.713854 0.0000

　　X2 0.167501 0.062923 2.661985 0.0164

　　C -0.563666 1.233640 -0.456913 0.6535

　　R-squared 0.834815 Mean dependent var 10.39150

　　Adjusted R-squared 0.815381 S.D. dependent var 3.666757

　　S.E. of regression 1.575506 Akaike info criterion 3.884511

　　Sum squared resid 42.19771 Schwarz criterion 4.033871

　　Log likelihood -35.84511 F-statistic 42.95741

　　Durbin-Watson stat 2.659659 Prob（F-statistic） 0.000000

　　回归方程如下：

　　Y= -0.563666 + 2.722779X1 + 0.167501X2

　　（1.233640） （0.352973） （0.062923）

　　t=（-0.456913） （7.713854） （2.661985）

　　R2= 0.834815 F=42.95741 DW=2.659659

　　经济意义的检验