「002175股票」6月的多空之辩 差异在何？

横看成岭侧成峰，同样一座山，留在每个人眼中的影像却不尽相同。

赏景如此，投资也一样。中信证券(20.130,-0.06,-0.30%)的策略报告说“转机在六月”，海通证券(12.420,0.13,1.06%)的策略报告却说，“6月仍需警惕”。在经历一个多月的调整之后，近期的券商策略研报不再一致乐观，“等待”、“警惕”的声音开始显山露水。

那么，关于后市的多空之辩，差异在何？

差异不在已知事实

虽然短期市场研判的结论看起来针锋相对，但很有意思的是，多家券商的策略报告在进行当前市场调整的原因分析时，却并不存在太大的分歧。几乎所有的报告都认可一个共识，本轮调整系内外部两方面共振所致。

内因方面，一方面，4月基本面数据全面回落，工业增加值、消费、投资、出口等数据全面下滑。另一方面，5月制造业PMI不仅降至荣枯线以下，且接近过去10年的最低点，表明短期内的经济下行压力仍然很大。

外部方面，美股基本面存在回落压力，一旦下跌可能进一步引发全球风险偏好的下降。

不过，几乎是同样的数据与事实，不同的团队却得出了大相径庭的策略建议。相对乐观者中，中信证券说“转机在六月，预计估值修复将驱动A股步入上行通道”；招商证券(15.530,0.09,0.58%)说“绝处逢生，出现转机的概率要大于继续恶化”。但谨慎如海通证券、申万宏源(4.690,-0.04,-0.85%)，却表示“6月仍需警惕”（海通策略报告标题），“投资时钟不处于有利A股的象限”（申万宏源策略报告标题）。

看来，分歧不在已知事实，而在预期中的转机。

那么，乐观者眼中的转机，究竟是什么？

转机预设的分歧

在中信证券看来，转机存在于多方面，既有来自政策的，也有来自基本面的。

政策方面首先体现为货币政策有望优先调整、流动性投放趋松。在其看来，无论是稳定金融市场预期，还是防范金融风险，都需要相对宽松的货币环境配合；更何况，6、7月MLF大量到期，需要政策预调对冲。一旦相机偏松的政策逐步生效，4、5月国内宏观经济数据就是阶段性低点，后续将缓慢回升。而政策的转机，其预计6月底日本大阪G20领导人会面后会出现2~3个月的谈判缓冲期，由此带来风险偏好的修复窗口。

不过，并非所有人都认可这样的转机预设。比如在海通证券的策略报告看来，6月的内外因素还有进一步恶化的风险。一方面，国内基本面数据可能进一步回落，而从逻辑推演角度分析，库存周期和政策存在时滞，二季度基本面数据还处于回落趋势，三季度才能见底。