「同济科技股票」加征关税，谁在买单？

此时此刻，市场、舆论、乃至全球投资者的信心都已草木皆兵。

然而尽管自2018年3月，美方对我国先后开出了涉及500亿美元、2000亿美元的关税清单，但并没有多少人真正搞清楚过，美国加收的关税，是给美国消费者、企业带来更高的成本，还是逼迫中国厂商降了价，亦或者是别的国家代替了中国成为美国的新供应商？

国泰君安宏观团队利用美国USITC公开的8位码层面商品（2017.01-2019.03月度数据），着眼最基础的进出口商品数据，试图通过找出被加征关税的进口商品价格和数量上的变化，回答一个最基本的问题——

加征关税，到底是谁在买单？

01

宏观中的未解之谜

关税落地以来，美国从我国进口的，被加收关税的2500亿美元的商品金额出现了明显下降，而未征关税部分也在趋弱。

其中2000亿的清单因为征关税较晚而在去年底出现金额反弹，我们认为主要原因是美方企业赶在关税落实前加了库存。

要确定这些商品到底是由我国加收关税引起的，还是由美国基本面变化引起的，还需要与美国从全球其他国家进口情况进行对比：

自关税落地以来，美国从全球进口的增速和与从中国进口的增速显著分化，从全球进口增速依然表现平稳。

目前来看，连尚未落入征税清单的部分也受到了一定的影响。

随之而来的，是美国从我国进口占比的下降。

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从宏观数据来看，我国出口额确实受到了美国加收关税的明显负面影响，但仍无法确认受损是因为中国厂商降价所致，还是因为美方消费减少或者从其他来源地进口。

因此，我们决定从微观数据着手来剖析这一问题。

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微观中的魔鬼细节

美国USITC网站提供了美国与其他国家之间细分商品的月度层面贸易数据（可以细分到与关税清单一致的8位码层面），从该数据库中，可知美国从我国进口商品的情况。

利用2017年1月-2019年3月的数据，我们对关税生效前后不同批次商品的价格变化、数量变化、金额变化和税率变化进行对比：

1.伴随着关税的落地，计算的关税税率也相应的显著提高，其中340亿和160亿清单计算税率相应的增加了近25个点，2000亿清单计算税率相应的增加了近10个点，而没有征税的商品税率基本没有发生变化。

2.在关税落地后，商品的数量和金额(不含税)有明显的下降，但价格（不含税）的变动与关税落地无关，不含税价格变动的趋势在关税落地前后基本没有区别。

3.由于不含税的价格变动与关税相关性不大，各个清单的含税价变动随着关税落地有明显上升。