天威视讯（002238）公司深度报告：以智慧广电和5G为抓手 增强公司核心竞争力

　　类别：公司 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：徐勇 日期：2020-07-01

　　投资要点：

　　深耕深圳本地有线业务，不断向外拓展信息服务作为深耕深圳地区有线电视网络的运营商，公司拥有网络电视台资质、互联网电视内容牌照和手机电视牌照，主要向当地用户提供数字电视收视、互联网接入服务和电视、网络购物服务，其收入主要来源于数字电视收视维护费、数字电视增值服务费、互联网接入费以及电视、网络购物的零售业务。多年来，公司始终围绕客户的需求和体验，着重从内容资源、网络质量、客户服务等多个方面不断提升公司的综合运营能力，服务质量一直在行业内保持先进水平。当前公司制定的经营战略方向是从区域性有线网络运营商发展为全国性网络视音频娱乐和综合信息服务运营商，为客户提供高端前沿的视频产品和丰富多彩的融合业务。

　　行业趋势下行明显，公司主动进行转型调整

　　近年来公司业务结构保持相对稳定，营收和利润保持小幅波动，其中有线电视服务业务占公司整体营收绝大部分，公司的毛利率也保持35%左右稳定水平。但是今年以来，广电行业趋势总体下行愈加明显、市场竞争激烈程度不断加剧，公司开始推进新一轮深化改革，炒股入门，基本业务方面技术与市场两手抓，政企业务和新业务方面转型效果凸显，以“智慧广电”和广电5G 为指引，努力提升公司的核心竞争力，积极拓展自身的业务范畴，从有线电视运营商向智慧广电和智慧城市服务商转型。

　　广电业面临行业转折，公司积极参与新广电的建设广电行业是国民经济的基础性、战略性、先导性产业，前期受益于中国经济快速稳步发展、产业政策大力支持，行业持续保持稳定增长的格局。但是今年来收到互联网产业和电信业挤压，行业整体呈现萎缩迹象。不过随着5G网络建设加速，整个广电产业也开始加速创新、加快迭代，以大数据、5G、人工智能为代表的新兴技术将推动该行业步入高速发展的轨道，这也是当前中国广电业的转折点。广电将在全国一张网和新建5G 网络基础上，开展全国性业务孵化，从视频内容和科创文创出发，提供超高清4K/8K、虚拟/增强现实、物联网等新业务新业态，促进广播电视及移动通信的深度融合和产业生态发展，促进从看电视模式到用电视模式的转变。

　　公司认识到行业的剧变，将抓住5G 时代的契机，充分结合自身实际情况，努力提升核心竞争力，加快建设集智慧广电、移动通信、万物互联于一体的新型国家信息化基础网络。依托广电网络整体部署规划，进一步丰富有线电视内容，全面加快4K/8K 内容产品及应用普及， 建立广电多屏互动平台，实现公共服务转型升级，确保公众业务稳定发展。此外通过建立5G 网络，还将带动电视购物以及有线电视网络的增值业务发展，探索广电5G 网络建设模式及应用创新，实现公司的多元化发展。

　　盈利预测

　　考虑到公司传统广电业务保持稳定，疫情带来在线教育、宽带业务爆发式增长维持现有主营业务稳定，同时公司将承建深圳广电5G 网络建设带动当前业务快速增长，而未来新的广电5G 业务在未来2~3 年有所突破，有效形成新利润增长点。预计2020 年至2022 年公司营业收入达到18.18 亿元、19.99亿元、22.39 亿元，对应的归母净利润分别为1.94 亿元、2.28 亿元和2.84亿元。公司首次覆盖，给予公司 “增持”评级。

　　风险提示：广电5G 发展不及预期，传统广电业务下滑超出预期。