海南航空：汇兑损失拖累业绩，国内航线维持高增速。

　　事件：

　　海南航空上半年实现营业收入179.89亿元，归属于上市公司股东净利润4.83亿元，扣非后归属上市公司股东净利润1.48亿元，同比增长13.13%、-25.35%、-69.78%，合EPS0.04元，同比下降25.35%。

　　点评：

　　汇兑损失是公司中期业绩下滑的主因。2014年上半年海南航空完成主营业务收入154.70亿元，同比增长2.92%，航空主业毛利率19.39%，同比下降1.54%，航空客运收入150.00亿元，占主营业务收入的96.96%，客运业务毛利率16.48%，下滑1.82个百分点，实现归属上市公司股东净利润4.83亿元，同比下滑25.35%。净利润大幅下滑的原因是上半年人民币贬值带来的汇兑损失3.37亿元（去年同期汇兑收益是3.30亿元），而海航上半年扣非扣汇兑后净利润4.85亿元，同比大幅增长168%。

　　航空主业稳步增长，载运率有所提升。海航2014年上半年实现总周转量28.81亿吨公里，同比增长13.97%;旅客运输量1692万人，同比增长15.62%。平均客座率为86.23%，同比上升0.16%，平均载运率83.17%，同比上升1.83%。整个航空业仍然受到需求端（外内需增速放缓、限制？三公？出行高端客源流失）和供给端（三大航和中小航空公司运力大幅扩张、重开新航企的审批）的双重压制，海航上半年客公里收入0.53元，同比下滑10.8%，上半年客运业务毛利率16.48%，下滑1.82个百分点。伴随未来行业供需的结构性改善，客座率和票价有望止跌回升。

　　国内航线维持高增速，国际航线稳步增长。2014年上半年海航国内航线旅客人数PRK同比增加15.9%，ASK同比增加16.5%，客座率87.6%，同比下降0.5PT。虽然商务客源需求乏力，受益航线布局差异化，同时随着海岛旅游概念的不断深入，带来国内客运需求的有利支撑。海航国际航线维持稳步增长，国际航线PRK同比增加8.3%，ASK同比增加5.7%，客座率82.1%，同比上升1.96PT。

　　机队规模保持稳步增长，B787交付继续拓展北京国际航线。2014年上半年度，公司共引进运力10架，退出6架。截至2014年06月30日，公司运营飞机共计157架，14年上半年飞机净引进增速为2.54%，ASK同比增长15.86%。公司2014年计划引进27架飞机，机队规模持续稳步增长。海南航空共计预定了10架787梦想飞机，截至2014年6月30日，公司已有8架B787飞机运营。2014年6月，公司北京往返波士顿国际航线顺利开通，目前已有波士顿、多伦多、西雅图和芝加哥等四个北美航点。未来持续开拓美国中部市场，逐步辐射到美国东部和南部市场。

　　积极完善基地和航线布局，海内外网络结构进一步优化。海航目前已建立了北京、海口、广州、深圳、大连、兰州、乌鲁木齐、西安、太原9个运营基地及多个航空运营站。2014年上半年，乌鲁木齐航空有限公司的筹建工作有序推进，乌鲁木齐航空的筹建及运营将有助于公司继续深入挖掘西部区域市场资源。于此同时海航在二三线城市拥有的基地积极布局二三线市场和支线市场航线网络，贴合航空市场大众化趋势，既规避了高铁对短途航线带来的冲击，又提高了运营利润率。在国际航线的开辟上，起步较晚的海南航空面临着国内外航空公司的激烈竞争和优质市场资源的匮乏，因此公司独辟蹊进，股票学习网，抢占细分市场，进行差异化竞争，2014年6月，公司北京往返波士顿国际航线顺利开通，目前已有波士顿、多伦多、西雅图和芝加哥等四个北美航点。除了持续开拓北京至北美航线外，集团13年10月收购了法国蓝鹰航空48%的股权，预计2014年通过海南航空与蓝鹰航空合作的方式开通巴黎至北京的航线。随着这些国际航线逐渐培育成熟，公司盈利水平将上一个新台阶。

　　国际旅游岛建设不断推动，持续受益海南旅游市场快速增长。在离岛免税政策、航空客运市场开发奖励办法、以及东环高铁沿线形成的？同城效应？的作用下，海南岛旅游市场呈现高速增长态势。特别是离岛免税政策在海南取得良好效应，释放了国内游客巨大的购物需求，也提升了海南旅游的吸引力。海南航空在海南省的市场份额约39%，远高于三大航，同时海口机场和三亚机场始发航班占到公司总航班量的13.4%，公司在海南航空市场中占有明显竞争优势。2014年1月20日开始试运行的免税购物‘即购即提’的政策和2014年8月海棠湾免税城开业都将带动海南旅游市场继续快速增长。海南国际旅游岛政策后续细则的颁布与实施将对海南岛旅游经济起到积极的促进作用，以海南起家、在海南航空市场占有领先地位的海南航空，有望继续保持其先发优势，分享海南岛航空市场发展的盛宴。