乳业市场分析：海外物流紧张 国内龙头或间接受益

　　截至目前，港股上市的三家奶粉龙头中国飞鹤、澳优乳业、健合集团已发布2019年业绩报告，均保持较快速增长，飞鹤、健合营收均已超百亿。

　　天风证券在此前的研究中称，由于成乳牛存栏持续下降、环保政策限制牧场资源、中美贸易争端造成苜蓿草等饲料原料价格不稳定等原因，作为乳业原料的原奶价格上涨趋势将持续。

　　龙头乳企在此原奶价格上涨阶段能够通过产品结构升级、减少销售费用投放以及潜在的提价来消化毛利率的压力，维持稳定并扩大份额。天风证券认为2020年乳业行业集中度将进一步提升。除此之外，国金证券也认为，疫情也有望加快推动行业进一步集中。

　　历史上的奶价高峰还有海外共振的因素，2013-2014年国内的奶价高峰是由于新西兰大旱，导致国际大包粉价格上涨，替代品价格上升，推动国内生鲜乳价格上涨。而目前，海外疫情的爆发，正在正向影响国内的乳制品行业。

　　蓝河乳业副总裁罗妮娜介绍，目前欧洲至中国的空运成本已经是此前的两倍之多。一些过去进口占比较大的行业，如婴幼儿奶粉（外资占比较大）在海外疫情爆发的情况下，生产停滞，供应不足，炒股学习，同时因为病毒的传播，其产品品质也将会陆续受到消费者质疑。疫情带来的封国封城，也将导致物流不畅。国海证券建议关注国产替代的发展空间。

　　国内龙头乳业集团发布的业绩快报显示，疫情对其基本面冲击相对有限。仅节后受物流不畅等因素影响，部分原材料运输有所延迟；部分员工受疫情影响复工较以往推迟。民生证券称，随着全国性复工复产的持续推进，原料物流运输、人员复工进度、产品端物流配送等制约因素正逐步消失。