投机泡沫（Speculation Foam） 投机泡沫概述 　　投机泡沫是指一种与基本经济变量不一致的汇率运动，并且这种运动具有自我强化的性质。 　　投机泡沫可以分为理性投机泡沫和非理性投机泡沫，两者的共同点在于都重视预期的作用，区别在于：前者以理性预期假说为基本前提，而后者以否定理性预期的假说为出发点。 投机泡沫的形成 　　金融世界里，“投机”如影随形。你也许不知道，人类历史上最早的投机狂潮竟然是由郁金香引发的吧。巅峰时期，一枝郁金香的价格甚至等同于一个高收入家庭的财富。人们对未来价格持续上涨的如痴如醉，不可避免地将郁金香市场推入了深渊。此后，金融市场的投机纷至沓来，黄金、股票、期货轮流成为投机目标，其中最有代表性的恐怕是上世纪70到80年代的“垃圾债券”。不过殊途同归的是，投资所引发的泡沫，最后总有破灭的一天。 　　最早的投机——郁金香 　　世界上第一次有大量文字记载的投机狂潮，发生在十七世纪初的荷兰，历史上称为“郁金香狂热”。当然，郁金香也因此成为有记载的第一次商品“泡沫”。在郁金香炒作的高峰时期，甚至一个家庭的所有财富都被葬送在一只植物球茎上。 　　郁金香的名字起源于土耳其语，意为“缠头巾”花。在十六世纪中期，游经土耳其的旅行家们被这种花的美丽所打动，并把它带回了维也纳。很快，它就吸引了欧洲人的广泛注意，几年之内开始在德国种植，接着是比利时，然后是荷兰。在十六世纪70年代后期，它被传播到英格兰。很快，这种新颖的花卉开始在宫廷内流行。 　　和其他花卉有所不同，郁金香不仅形态优雅，而且具有“变异”的特性。人工栽培的郁金香，常常会发生引人注目的变异，比如人工培植的红色郁金香，其后代有可能会变成红白相间的品种。 　　由于当时的人们对植物的基因不甚了解，郁金香的这种神秘“变异”无疑增加了欧洲人对郁金香的投机兴趣。当时的郁金香种植者们，每天必然会做一件事——巡视花圃，搜寻颜色“变异”的花朵。花朵的颜色如果漂亮，拥有者就可以期待高价的买主。而买家，之后再用这样的花培育下一代花卉，再以高价出售。“茎基”发黄（称作“污底”）或形状难看的郁金香会被淘汰，而完美的花朵成为“花种”。 　　在十七世纪20年代初，对于郁金香及其“变异”特性的热忱开始登陆荷兰。当时最罕见的种子可以卖到几千弗洛林（英国一种银币，值二英镑，于1971年停用），这个数字几乎相当于当时中等收入家庭一家的财富。逐渐的，这种狂热从一小部分人传播扩散到整个荷兰社会。很快，几乎所有的家庭都建起了自己的郁金香花圃，几乎布满了荷兰每一寸可以利用的土地。 　　起先，交易发生在冬季。投机者可能会带着一些样品和一定量的球茎，聚集到郁金香交易者的旅馆。在那里，交易者可以用五百弗洛林买来的“德隆普大将”外加二百弗洛林现金，交换到“博尔元帅”，接着寄希望于一周内再以一千弗洛林出手。 　　就这样，郁金香价格开始疯狂地上涨。到了1634年，从苦力到贵族，荷兰各个社会阶层的人几乎全被“动员”到郁金香炒作的队伍中来了。很快，交易从冬季变成了全年进行，双方可以签订期货合同，然后到第二年春天交货。我们现在所说的“看涨”期权和“看跌”期权，就是在那时被创造出来并广泛交易的。 　　那时候的投机者其实对交货本身不感兴趣，也无意要求拥有他们所买进的实际的郁金香。当他们买进交货的合约后，往往很快地将他的合同以赢利的价格再出售给其他热衷者。这在今天被称作“买空卖空”。 　　天价郁金香 　　在《布莱恩维尔游记》中，记载了这样一个情节，似乎很能体现郁金香价格的疯狂。一个年轻的水手因为通报船讯被一位商人奖赏一顿早餐。这个郁金香投机商后来发现，货物中少了一枝价值3000弗罗林，名为 “永远的奥古斯都”的花茎。当他急匆匆地找到那个水手时，小伙子正津津有味地就着咸鱼大口咀嚼“那个被他当做洋葱的东西”。 　　有史料记载，一颗“总督”球茎可以换四条牛、八头猪、十二只羊、四车黑麦或两车小麦、两桶白酒或四桶啤酒、两桶黄油和半吨干酪，外加大量家具。在蓝色本色上有红白条纹的“奥古斯都”的售价是两倍于上述价值的现金，外加马匹齐全的马车一辆。荷兰人开始相信，不光荷兰的投机者，其他外国投机者也会愿意接受永远上升的价格。实际上，此前在法